第二场是5月3日周日早9点至下午4点的大型售卖活动。

战略资源价格上升必然导致进口国大规模积累美元储备。这一战略考虑同样适用南美国家。

表5列出了我国央行与相关国家和地区央行签署双边货币互换协议的内容。当年包括母基金在内的投资基金数目8134个，在所评估的离岸金融中心中排名第一。巴林金融较为发达，有地区和国际金融机构360余家在当地设立分子机构或办事处，外资金融机构资产接近900亿美元。为人民币在两国的使用创造更多便利条件。人口密度仅为2.91人/平方公里。

但是，我们认为，充分利用中国作为全球第一大制成品出口国和大宗商品最大需求方的战略地位，并在企业和金融机构的国际化经营中有效发挥政府的政策指导作用，中国有可能突破大宗商品美元计价交易体系的现有防线，拓展与部分大宗商品出口国的双边货币合作关系，下好人民币离岸市场全球布局的"先手棋"，"标而不盯"的这一中间战略目标是有可能实现的。2012年1月阿与中国建立战略伙伴关系，目前还是中国在阿拉伯世界最大的出口市场。其中一个很重要的原因在于美国政府实现了美元在国际石油交易中计价货币的垄断地位。

另外，一些国家对国内法人在国外投资对象的业务范围也有所限定。其实表1IMF的AREAER二元虚拟测度指标和表2的加拿大FraserInstitute测度，都表明发达国家之间的资本账户自由度存在很大差异。IMF或国际社会对各国货币在资本项下的可兑换没有清晰的标准和要求。加拿大、韩国和意大利并列第二，各有两项管制。

但是就国际大宗商品交易计价功能而言，美元处于垄断地位，而人民币则还没有起步。其中，G20国家金融开放指数从低到高分别是：中国(-1.17)、印度(-1.17)、南非(-1.17)、阿根廷(-0.81)、印尼(-0.11)、巴西(-0.11)、土耳其(0.06)、俄罗斯(0.68)、韩国(0.94)、墨西哥(1.12)、沙特(1.12)、澳大利亚(1.12)、德国(2.44)、日本(2.44)美国(2.44)、法国(2.44)、意大利(2.44)、加拿大(2.44)和英国(2.44)。

但是该指数的缺陷也十分明显。（2）国内不流通金币，国家发行纸币作为本位币流通。另外，在渠道不畅的情况下，开闸放水只会导致局部"洪灾"，而无法解决民间的"旱情"。这说明国际货币发行国必须更有效地实施资本账户的管理。

优先向双边货币合作国家的央行供给作为储备资产的中国国债。交易数量限制的调整是各国当局最为广泛运用的微调控手段。在其1970-2011年的金融开放指数系列中，美国至始至终都是2.44的最高水平。表1提供了2011年G20国家资本项目管制的二元指标，中国和印度在资本账户各项目中均实行管制，南非、澳大利亚、墨西哥、阿根廷、印尼的管制程度也很大。

IMF对资本项目可兑换的看法日益显现包容性。4.1 人民币自由兑换的实质：资本账户管理从行政管制转向法律与经济管理 从上述国际经验分析中可以引伸出一个重要判断，即人民币自由兑换对应的是行政管制的取消，但并不意味着放弃资本帐户准出入的管理。

英国1925年颁布的《新金本位法》规定，兑换黄金的最低数量为400盎司，约合1700英镑或8272美元。防止外债期限和币种错配。

我国政府显然应该选择前者，更多的鼓励中资企业和金融机构国际化经营，通过走出去推动海外市场的人民币计价，快速发展海外的人民币金融业务。本报告将对黄金非货币化背景下的货币自由兑换做出全新解释。正确的顺序是宏观经济金融稳定→利率市场化→汇率有弹性→资本账户开放，前三项目前都未实现。1922年在意大利热那亚召开的经济与金融会议引入了金汇兑本位制。宣布实现资本项下可兑换的国家和经济体所保留的限制或管理主要涉及以下领域：（1）反恐融资、反洗钱、打击过度利用避税天堂。问题是作为国际货币的发行国，其资本账户是否必须全面开放。

主要依据有以下几点： 第一，现阶段过快实行资本市场的对外开放无助于人民币国际化最低目标与最高目标的实现。这样黄金回归其商品身份，但官方持有者仍可保持其偏好。

发行者关于货币自由兑换的承诺给纸币或纯粹信用货币的流通提供了坚实的物质基础。各国学者在建立合成指标、分类指标、强度指标等的各类资本账户开放度测算指标时全部使用资本交易项目中各子项管制分值的算数平均值作为一国资本账户开放度的综合衡量标准。

但是境外市场也可以本币来计价。显然我们短期内做不到这两点。

其中，审核标准由各国当局确定，通常需要跨国资本交易通过某种具有确定标准的检验，满足一些量化指标的要求。 由此可见，要使某种货币充当国际货币并保持其与可贸易商品之间的可兑换能力，一是发行国自身必须拥有强大的可贸易品生产和出口能力。主要观点： 1、货币自由兑换本义是指金本位制度下纸币或信用货币发行者关于货币与黄金之间自由兑换的承诺。G20、G7、G4的计算结果为各成员国资本子项目权重的加权平均值。

我们在确定权重后建立各资本子项目开放程度的量化评价规则，以确定各子项分值。其他国家分值在0.60-0.90分的区间中，开放度由高到低依次为法国、美国、日本、澳大利亚、土耳其、俄罗斯、韩国、南非、沙特、巴西、德国和墨西哥。

（3）将国债市场功能从单一的政府财政预算工具中解放出来，更好发挥其金融市场基准、货币政策操作平台、人民币国际化基石及安全港功能，提高市场的规模、效率和流动性， 并逐步对具有战略重要性的贸易伙伴国和货币合作伙伴国的央行和机构投资者开放其在岸投资。4.2 人民币国际化前期的客观要求：资本账户有限和定向开放 我们认为，人民币国际化的早期阶段资本账户无须全面开放。

（4）本国货币与另一金本位国家货币保持固定汇率，并在该国存放外汇或黄金作为稳定外汇行市的平准基金。（3）交易对象范围限制主要指一国对允许跨境资本投资的对象予以界定。

再如，面对短期资本的大规模流动，智利曾根据外资流入本国的不同期限实施递减的法定存款准备金要求，资本流入期限越短，被锁定的资金规模越大。除此而外，由于我们在数据采集和测度方法上的统一性，开放度的相对排序和各国时间序列数据变化态势要比实际测度值的大小更具有参考价值。1976年由IMF20国部长级代表构成的临时委员会召开的牙麦加会议达成了黄金非货币化协定。G20包含除欧盟外的19个成员国，其中G4国家分别为印度、印尼、阿根廷、墨西哥，即除中国之外开放度较低的4个国家。

在境外，除了前两个内涵外，货币自由兑换还需要：（3）发行国具有强大的可贸易品生产与出口能力，以保证非居民持有的国际货币具有相应的物质基础。事实上，国际组织并无资本账户自由兑换的基本要求和规则，国际社会对资本账户是否需要实现自由兑换或全面开放也仍然存在重要的分歧。

协调各国的国际收支调节与管理是IMF的基本职责。因为涉及大样本的资本账户开放度的测算都是以IMF的AREAER为基础的，因此在国际比较中无法避免AREAER原始信息的局限性。

比如英镑在国际市场替代白银和黄金发挥国际货币功能时，英格兰银行承诺英镑与白银、黄金的自由兑换，并且在1561-1920年保持了300余年的稳定兑换率。从G20国家资本账户开放度的实际情况来看，美国是G7国家中资本账户管理最多、开放度最低的国家。

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